09nba骑士vs凯尔特人:如何解讀阿里赴港“二次上市”傳聞?

鄭志剛 原創 | 2019-06-04 12:56 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:阿里 二次上市 

骑士vs凯尔特人g7感动 www.znids.club   正當中美貿易戰膠著之際,在美國紐交所上市的中國企業阿里巴巴突然傳出將赴香港“二次上市”的市場傳聞。

  一些觀察者從“中概股”在美國市場中一段時期以來受到市場冷落,市值被低估,阿里通過回歸香港以尋求新的價值發現和認同進行解讀;一些觀察者則從曾經由于違反同股同權原則而一度被港交所拒絕上市,“痛定思痛”的港交所甚至為此不惜修改上市規則歡迎阿里的回歸,彼此一償夙愿進行解讀;一些觀察者甚至將阿里這次赴港二次上市的傳聞與中國最大半導體制造商中芯國際將從美國的退市聯系在一起,認為是阿里在“盡自己的力量支持大中華資本市場”,以“滿足中國政府希望其最大的科技企業在更靠近本土的地方上市的愿望”。

  那么,我們究竟應該如何解讀阿里赴港“二次上市”的市場傳聞呢?

  首先,不同于中芯國際等公司,市值高達4000億美元的阿里退市(私有化),短期資金籌措的壓力和相應的融資成本將十分巨大。縱觀各國資本市場的發展歷史,像阿里這樣體量的公司選擇中途退市鮮有發生。

  其次,即使籌措資金退市對于阿里不是問題,阿里現行的公司治理制度使阿里赴港重新上市面臨重要挑戰。我們知道,雖然阿里由合伙人而非股東掌握董事會的任命權(這事實上是2014年阿里在香港上市時被認為違反“同股同權”原則的最重要理由),但阿里并沒有發行AB雙重股權結構股票,在退市等涉及股東權益等重大問題上,依然需要在一股一票的股東大會表決框架下尋求持股超過30%的軟銀以及其他股東的配合。而試圖說服資本來源高度多元化和國際化的大大小小的股東支持阿里回到“靠近本土”的香港,對于阿里顯然并非易事。

  最后,如果阿里并非選擇類似360等先退市后上市的方式,而是以增發的方式在新的資本市場增加總體權益融資規模。例如,中國一些已經在上交所或深交所上市發行人民幣面值的A股,可以同時向香港交易所增發以港幣為面值的H股,從而實現在A股和港交所同時上市。但需要提請讀者注意的是,通過這一方式實現的只是“同一資產的攤薄發售”。根據同股同權的原則,不同市場不同貨幣股票享有同等分紅權利。因而,對于(在不同市?。┰齜ⅲㄐ碌娜ㄒ嬡謐剩┑奈侍饌枰竦玫P墓扇ㄔ獾較∈偷南鐘泄啥耐?。而前面的分析表明,在并沒有發行AB雙重股權結構股票,而是傳統的一股一票框架下,試圖說服股東“在新的市場增發新股”,做到這一點對阿里同樣并非易事。

  上述三方面的討論一定程度意味著,阿里從決定離開香港赴美國上市一刻起,事實上就走上了一條“不歸”路,即使今天的港交所和作為行政總裁的李小加先生都表示歡迎阿里的“回歸”。

  當然,我們并不能排除阿里將其旗下的某一優良資產包裝之后,以不同,甚至相同的上市股份名稱,實現香港港交所的新上市,從而實現在美國紐交所和港交所兩個交易所同時上市的可能性,只要其實際對應的是不同資產。同樣不排除可能的是,阿里會在港交所,甚至內地A股市場未來發行DR(存托憑證)。但作為介于權益和債務融資之間的DR的發行顯然并非真正的權益融資,因而并非真正意義上的“二次上市”。

  事實上,在中美貿易戰中,華為的任正非先生由于理性務實的聲音而贏得了各方普遍的尊敬。我們希望,阿里始終應該成為今天開放中國的縮影??諾鬧泄桶蕕氖瀾縲枰吹轎袷悼藕臀冉》⒄溝陌⒗?。